3月25日，中央银行公开市场运营的两次新变化引起了人们的关注。首先，中央银行当天没有披露MLF（中期贷款设施）的具体操作；其次，通过宣布反向回购操作，首先发布了报价的数量。中央银行进行了3779亿元人民币的反向回购业务，固定利率和数量投标。其中，竞标的数量和获胜的数量为3779亿元人民币。在24日晚上，中央银行很少对MLF竞标信息进行简要介绍，宣布它将以固定金额，利率出价和多个价格投标（IE美国竞标）行为运营调整单一价格的MLF运营。市场分析认为，3月份MLF操作的调整已经发布了几个迹象：首先，MLF不再具有统一的胜利率，该胜利被定位为流动性放置工具s反向购买，这意味着他们的政治属性被完全消除；其次，真正的胜利率更加差异，这有利于降低银行债务成本；第三，自去年8月以来，首次进行了净注射，货币政策的态度往往很容易促进。随着MLF操作的翻新，市场上也有一些问题：这可以理解为利率的大幅降低？短期储备要求率降低的可能性是多少？ MLF操作再次进行了翻新。自去年7月以来，MLF的运营时间已延长到灯光降落的报价（铺设市场报价率）和LPR和MLF利率之间的“稀疏”。现在，MLF的运作再次通过改革来证明。在工作时间方面，历史上大多数1年的MLF在每个月的15日运行。 2024年7月，中央禁令K减少了体积，并在15日更新了MLF，并在25日又获得了2000亿元MLF。主要原因是MLF的运营时间是在LPR操作后组织的，并且OMO（开放市场运营）和LPR得到了加强。从那时起，MLF的运营时间在每个月的25日得到纠正。 3月25日，中央银行没有宣布本月的MLF运营。但是，在第24届晚上，MLF将以固定数量，利率出价和本月各种价格的投标；并将在25日执行4,500亿元人民币的MLF操作，为期1年。 “随后的中央银行MLF运营的宣布可能类似于购买的反向回购，并且不会宣布胜利率，并且仍然验证了特定的运营。” Mingming，Citic Securities Ecancomist认为，随着利率市场水平的持续改善，利率传输机制始终如一。莱利改善了，不需要两个政策利率。开放市场运营利息）和中期政策利率（MLF利率），这主要与利率传输机制的不完整有关。竞标将在每月宣布MLF.2.30％，最低供应率为1.90％和2.00％的胜利率中宣布。宏观分析师Liang Zhonghua的Haitongo证券负责人认为，没有进一步定义利率将有助于加强市场在利率形成中的主要作用，并使利率系统更加灵活和面向市场。调整了MLF操作方法后，新结构还阐明了7天反向回购利率用作主要利率利率，简化了原始政策利率利率系统，并传播中长期和长期的短期利率（LPR，利率存款）是果汁。这也标志着广告“基于价格”的“定量”货币政策结构的跨越人工转变。温本（Wen bin）认为，MLF将重新恢复到流动性之间的工具定位，将着重于提供一年的流动性，并形成中央银行的流动性工具系统以及其他成熟工具，从而使流动性管理更有效，更准确，更加准确，调节的强度更高，更科学的和灵活的节奏，并更好地考虑各种目标。目前，中央银行的流动性输液工具箱丰富而多样，涵盖了7和14天的开放市场回购业务，3和6个月的反向回购工具，1年MLF，国库债券交易和其他结构性货币工具。可能会有切割率。由于MLF的运营被调整为多个价格胜利方法，类似于相反的购买回购，因此，如果有潜在的降低利率以出价利率降低利率的空间，则市场也引起了人们的注意。但是，在25日，中央银行没有披露运算特定的MLF定量。行业专家预测，在以各种价格获得供应后，MLF的资本成本通常会下降，从而减轻了银行净利息差的压力。 Mingming认为，考虑到当前的MLF余额超过4万亿元，并且2％的利率仍然高于一年的银行间存款证书，在MLF不再采用统一的胜利利率之后，可能会有降低利率的空间，这将有助于降低商业银行的责任。但是，市场分析通常指出，理解MLF的运营方式的这种变化是利率的实质性降低不是政治的最初意图，而是可能产生类似的影响。 “ MLF运营的变化不能理解为实质利率。所有利率都以利率。此外，MLF的利率曾经是市场竞标的结果。”E Everbright证券分析师。 Huatai证券研究所主任Zhang Jiqiang分析说，就成本而言，3月24日，一年的存款利率的银行间证书约为1.92％，8BP（点基数）低于MLF的利率。预计该机构是指投标利率证明。胜利率可能略低于前2％，但由于是多重价格，中央银行可能不会宣布结果。在降低银行债务成本中的作用。短期减少的可能性尚不高。 "Zhang Jiqiang emphasized. Sign of flexibility release. Since July 2024, MLF operations have turned to liquid injection for the first time, releasing a sign of stabilizing funds. Reached liquid injections 63 billion yuan. On the 25th, the Central Bank performed 377.9 billion yuanna revolution operation, the winning rate is the same as 273.3 billion yuans of 7 -day repurchase expired on同一天，净注射量为1006亿元人民币。中央银行不断发布了一定的迹象，这些迹象迅速恢复了资金和长期债券利率。液体注入，稳定了流动性预期。 Mingming认为，中央银行首次提前宣布了MLF的招标信息，这反映了信号释放政策的需求和稳定市场期望的要求，净注射的恢复还反映了基于OME回收率的市场清算期望的中央银行调节的先前运营方法的变化。 3月18日举行的第一季度的货币政策会议提出：“提高货币政策规定的强度；维持丰富的流动性，指导金融机构增加货币和信贷供应；从宏观数量的角度观察和评估证券市场的运营。” Wen Bin认为考虑当前的银行负债短缺（尤其是大型银行存款的严重损失），中等和长期信贷发行以及加强政府债务承认的FIM，也需要中型和长期资金来支持它。除了7天的短期反向回购，反向中期购买回购和多个结构工具操作外，MLF的净注入还将有助于更好地稳定期望并保持流动性足够。智格证券首席经济学家李县认为，在删除了MLF利率的政治属性之后，中央银行有望通过7天的OMO利率 +中央银行取向→DR007（长期回购率7天）/LPR→FRENDA的政策，以确保Monertary Politive逐渐成为一定的政策。和工业政策。逐渐收回FUT中的MLFURE和反向购买回购工具可以提供中和长期流动性供应。总体而言，当前的中央银行政策框相对足够，涵盖了短期和长期流动性。预计将来的流动性管理效率更高和准确。重点：短期储备要求和利率不太可能。 3月25日执行的400亿元MLF的运营略高于本月3870亿元的到期量表，净注入MLF为630亿元。这是该价值最近首次提高。 Zhang Jun是银河证券研究所的首席经济学家兼主任，他认为我国家的货币政策结构是及时考虑内部和外部因素的决定。货币政策目标的排名再次发生了变化和灵活性，这需要内部和外部因素的新变化。 “利率窗口可以逐渐在第二季度的美联储利率削减后开放。在全面削减利率之前，可以进行结构性降低利率以降低利率利率。就货币政策而言，中央银行货币政策委员会最近考虑：“增加货币政策规定的强度；维持丰富的流动性以及增加货币和信贷供应的金融机构；从宏观批判的角度观察和评估证券市场的运营，并注意故事片中的变化和结束。”中国明申银行首席经济学家温·本（Wen Bin）表示，这意味着中央银行将及时调整政策节，以适当发行流动性，我们可以稳定信贷扩张，加强货币和财政协调，并在合理水平上保持长期债务利率。此外，自一月至2月的经济数据以来这些方面如何显示出恒定和积极的趋势，短期内显着提高货币政策的紧迫性并不强大，因此可以预期，短期储备金要求减少的可能性不高。标题市场的短期呈阳性，中立在中期。从证券市场的反馈来看，三月份对MLF收入的市场感觉相对积极。 3月25日，财政部头衔一般结束，主要合同30年的主要合同增长了0.49％，主要10年合同增加了0.13％，合同的主要5年 - 5年-old -the Contract abter -2 -orear -old增长了0.07％，主要2年合同增加了0.02％。 Guosheng Securities的首席经济学家Xiong Yuan认为，对于标题市场，MLF在3月份的净启动发布了中央银行打算保护资本方面的意图，并有助于降低机构融资成本，这对短期标题市场和H作为中立的中期影响。从短期来看，一方面，这种MLF操作是“增长的运营”，将有助于减轻银行间市场的流动性压力；另一方面，上个月的MLF胜利率统一至2％。在此MLF运营更改为“多价”获胜的报价之后，指的是当前的1.9％的银行间证书，机构报价可能少于2％，这将有助于降低大型金融机构的融资成本。在中期，ThemLF返回流动性喷油器的性质，对标题市场的影响有限。一方面，“资产短缺”仍然是中期产权市场的主要逻辑。随后的利率趋势主要取决于两个点。一种是“在适当的时间减少储备要求指数以降低利率”的速度，另一个是与税务努力和Sostai的影响有关的基础房地产恢复的态度；另一方面，中央银行仍然对流动性拥有绝对的控制。当证券市场非常快地下降或存在闲置资本时，中央银行仍然会影响资金价格，从而降低流动性。根据第一个金融新闻和中国商业新闻